这是一期绝对不会超预期的会议，货币政策工具无法解决供应链瓶颈问题，“通胀暂时论”随着taper落地而谢幕。taper之后便是加息预期，市场螳螂捕蝉，美联储黄雀在后，预期管理的艺术又开始了。

惯例先进入会议声明变化要点赏析，通胀“暂时性”因素论随着taper落地，完美谢幕。

原文摘录：Inflationiselevated,largelyreflectingfactorsthatareexpectedtobetransitory.Supplyanddemandimbalancesrelatedtothepandemicandthereopeningoftheeconomyhavecontributedtosizablepriceincreasesinsomesectors.

译：通胀高企，“预计”主要是暂时性的锅。疫情相关的供需失衡和经济重启推高了某些部门的价格。

上期表述：通胀高企，主要是暂时性因素的锅。评：首次对通胀的暂时性表述改口，变为了“大概也许可能”是暂时性的。之前提出“暂时性”的背景是货币政策对此无效，让市场忽略掉通胀高于2%的目标这件事，转为判断“充分就业”单一条件。现在暂时性的时间过长了，所以开始缓慢改口。

原文摘录：Progressonvaccinationsandaneasingofsupplyconstraintsareexpectedtosupportcontinuedgainsineconomicactivityandemploymentaswellasareductionininflation.

译：疫苗接种进展和供应链瓶颈放缓，预计将持续支持经济活动和就业增长，以及通胀回落。

上期表述：疫苗接种进展将持续降低公共安全危机对经济的影响。评：同上，逐步把供应链和通胀的表述正常化。

原文摘录：InlightofthesubstantialfurtherprogresstheeconomyhasmadetowardtheCommittee’sgoalssincelastDecember,theCommitteedecidedtobeginreducingthemonthlypaceofitsnetassetpurchasesby$10billionforTreasurysecuritiesand$5billionforagencymortgage-backedsecurities.

Beginninglaterthismonth,theCommitteewillincreaseitsholdingsofTreasurysecuritiesbyatleast$70billionpermonthandofagencymortgagebackedsecuritiesbyatleast$35billionpermonth.BeginninginDecember,theCommitteewillincreaseitsholdingsofTreasurysecuritiesbyatleast$60billionpermonthandofagencymortgage-backedsecuritiesbyatleast$30billionpermonth.

TheCommitteejudgesthatsimilarreductionsinthepaceofnetassetpurchaseswilllikelybeappropriateeachmonth,butitispreparedtoadjustthepaceofpurchasesifwarrantedbychangesintheeconomicoutlook.

译：鉴于去年12月以来经济朝着委员会的目标取得实质性进展，委员会决定开始削减购债步伐，每月减少亿美元国债和50亿美元MBS。

本月晚些时候开始，购债规模将变为+的组合，12月将变为+的组合。

委员会认为每月类似减少资产购买的步伐是合适的，但如果经济前景发生变化，会调整购债步伐。

上期表述：每月购债规模亿美元，+的组合。评：taper的表述，按照月减/50的节奏刚好在明年6月结束taper，跟此前表述一致。但应当注意到这个步伐是可变的，取决于经济运行状况，给未来突发情况留出应对空间，比如其他经济刺激政策没有匹配，带来经济放缓预期时，就可以打反手牌放缓货币政策收紧。

鲍威尔讲话要点：

①根据过去一年多的数据和经验，鲍威尔判断年下半年能达到充分就业；

②随着疫情消散，通胀明年二季度或三季度回归正常；

③供应链瓶颈何时恢复“高度不确定”，美联储货币政策工具无法缓解该问题；

④通胀不是由劳动短缺引起的，不会看到工资和物价螺旋上升的景象；

⑤如果通胀路径或长期预期超标，将采取加息等手段来保持价格稳定，人们对“暂时性”的理解不同，对美联储来说是“没有出现长期性高物价”；

⑥若经济前景变化，购债速度可以向任一方向调整，这期会议重点在taper而非加息，taper结束与何时加息无关，未来几次会议将回归对资产负债表问题的讨论；

这期会议如期将taper落地，但并没有将缩减购债的步伐定死，这种留政策空间的小手段无伤大雅基本按照明年年中结束来预判即可。与此同时，鲍威尔在讲话时还提到了充分就业和通胀消褪的时间，全部指向了明年年中后。

毫无疑问，这将市场对加息的官方预期时点提到了明年年中，这对应了此前的市场预期。什么叫预期管理？就是到时候我即便什么也不做，也可以是鸽派/宽松。

真的会在明年年中加息吗？经济没走出来之前谁也无法回答，拿着手表看时间到点了，不是为了加息而加息。倒是有一些剧本的线索，鲍威尔明年2月任期结束能否连任未可知，明年11月中期选举，川皇卷土重来势头很猛，历史经验看除非经济迅速过热，否则加息必将抑制经济数据表现，主动送人头？