各位友友大家好，

今天我们继续来分享这本书，

陈志武金融通识课，

上次我们谈到了行为金融学。

主要的理论依据就是，

投资者经常不理性，

甚至有意地在做亏本生意，

我们就是要通过，

众多投资者愚蠢的行为赚钱，

这是一种螳螂捕蝉黄雀在后的思想，

你不用盯住公司的价值，

只需要盯住投资者的愚蠢就够了。

根据加州大学的研究，

虽然很多男人掌握，

家里的投资权力，

但是数据却并不理想。

单身男性每月股票换手率为7.1%，

而单身女性只有4.2%，

所以男人显然比女人，

更愿意频繁交易，

另外一组数据就更残酷了，

男人比女性投资者的业绩更差，

平均每年少赚1.5%。

那么已婚数据会怎么样呢？

双方竟然开始同化，

男人受到女人的影响，

换手率下降到6.1%，

而女人也受男人的影响，

换手率提高到4.6%。

已婚男女的收益差只有0.7%，

明显收窄了不少，

从行为上也有一个有趣的数据，

女人平均看股票账户的频率，

要比男人低45%，

改变投资组合的频率要少四分之一。

从这个数据我们能得出结论，

女人天生比男人更适合投资，

还能证明换手率就是投资的大忌，

换手率越高，错误越多，

收益也就越差。

有问卷调查显示，

46%的男人对自己的，

金融知识充满自信，

只有25%的女人同样这么认为，

所以男人明显过度自信，

而过度自信就会，

失去对市场的敬畏之心，

从而导致行为错误。

很多人炒股都有一个习惯，

套牢就死守，

但是见好就收，

一般赚个10%就坐不住了，

要落袋为安。

最后会出现一个奇葩的现象，

上涨的公司里，

股东数量急剧减少，

下跌的公司里股东数量不断增多。

稍微动动脑子也知道，

这个策略的胜率很低，

这是一个大亏小赚的方式，

你的预期回报一定是负数，

也就是肯定会亏损。

正确的投资方式，

应该恰恰相反，

叫做止损不止盈，

用无数次小亏，

来换一次大赚。

而不是用无数次小赚，

来换一次大亏，

这样你无论作对多少次，

最后只要错一次，

股票退市了，

你也终将血本无归。

所以股市就是一个反人性的地方，

你所感觉正确且舒适的方式，

其实都是错误的，

炒股要让自己太开心，

你就只能不断地赔钱。

假如你有两只股票，

一只股票你赚了20%，

另一只赔了20%，

你需要现金，

你会选择哪只抛售？

大家可以用一分钟想一下。

绝大多数人可能都会选择，

卖掉赚钱的那只，

而留下赔钱的那只，

因为我赔钱了，

就证明我错了，

但是很多人是不愿意承认错误的，

所以他们会选择死等。

希望等他站起来，

然后再证明自己是正确的，

但其实这又错了，

赚了20%的股票，

说明他已经被激活，

处于强势当中，

未来他有更大的机会赚到更多的钱。

而亏损的股票则更相反，

未来他反而可能跌得更深，

当然这都是站在行为学角度说的，

如果你有足够充分的研究证明，

赚钱的已经高估了，

亏钱的已经足够低估，

那就另当别论了。

下一章我们看看，

房地产投资的教训，

在金融危机当中，

美国最富的10%的家庭，

资产不跌反升，

平均增长了2%，

而同时期内，

中等收入家庭，

资产缩水了40%，

他们受到的打击极大。

而最穷的阶层，

反正也没什么钱，

所以金融危机对他们影响也不大，

通过这个我们可以得到结论，

一旦爆发金融危机，

损失最大的就是中产，

而富裕阶层和平民阶层，

基本不会受损。

为什么这样呢？

主要就是财富分配的问题，

在金融危机之前，

房价一路高涨，

刺激了美国人买房，

美国中产阶层的财产，

集中于房地产当中，

比例超过了65%，

而且还有很高的按揭杠杆。

等于把资产变动的幅度，

扩大了2-3倍，

而富人家庭则持有资产相当分散

他们只有30%的资产在房子上面。

年之前的2年，

全美房价下跌了2成，

根据按揭放大效应，

中产的房产市值下跌了60%，

家庭总资产缩水40%。

而富豪家庭，

他们持有房子的比例就不高，

也没什么贷款，

所以最后对他们，

总财富的冲击也就不到10%。

但是为了应对危机，

美联储开启了量化宽松，

亿美元买债券，

向经济大规模注水，

所以只是阵痛之后，

马上就开始了股债双牛。

富裕阶层由于持有，

大量的股票资产，

所以他们的财富很快就恢复了，

而且还有所收获。

但中产阶层，

他们的房子受到，

流动性的限制，

根本无法变现，

房价由于是金融危机的震中，

所以短期也没那么容易恢复。

说完美国，我们看看中国，

早在年，

就有报告显示，

我们一线城市房产，

占财富的比例达到80%，

而二三线城市也快接近70%，

这都已经超过了，

美国金融危机之前的水平。

随着年以后的这波涨幅，

初步估算，

现在至少再涨10-20个点，

也就是说一线城市，

可能已经接近%，

二三线也得接近90%。

现在没人知道，

中国楼市要跌下去，

中产阶层会受到多大的损失，

所以我们不断地在控制流动性，

甚至不惜二手房停贷，

就怕这种暴跌发生。

大家都十分清楚，

这些年，我们的房价调控很失败，

而且几乎是越调房价涨得越厉害，

这又是为什么呢？

房地产也是由预期决定的市场，

这点很重要，

预期会严重影响供需水平和价格，

这是区分投资品和普通商品的关键点，

比如猪肉也在年之后一路上涨，

但这种东西就是商品，

他不会受到预期的影响，

即使你知道未来要涨价，

你也不可能囤积猪肉。

因为本身囤积的成本就很高，

还容易造成巨大的损耗，

如果未来猪肉下跌，

你也不可能把未来的猪肉，

放到今天来卖，

所以这种东西，

基本上就是商品属性，

他的涨跌受到，

供需矛盾的影响更大，

而受到预期的影响更小。

但是房子可就不一样了，

房子不但受到当下供需的影响，

还受到未来预期的影响，

如果大家都预期房价要涨，

那么就都会去买，然后囤积，

那么市场上无论，

盖多少房子也是不够用的。

举个例子，比如茅台，

每年的消耗量其实很少，

远低于出厂量，

但就是价格一路上涨，

这就是发生了人为的囤积炒作。

经销商囤货导致的供需矛盾扩大，

所以茅台才不断涨价，

这东西买的人不喝，

喝的人不买，

其实根本没那么大需求，

别看电视里总动不动就开瓶茅台，

真正生活中，

谁家庭聚会喝这么贵的酒呢？

根本就不现实。

现在是没有房产税等持有成本，

但是有房租这样的收益，

于是房价预期跟买房需求，

之间的通道更加畅通了。

未来的涨价就变成了，

今天的涨价，

相反一旦大家预期未来房价会跌，

不但今天的需求会大幅降低，

连未来的需求也会抑制，

甚至有人会提前卖出。

这就相当于，

把未来的供给转移到今天，

所以大家现在清楚，

房产税有多可怕了吧，

一旦房产税出台，

房子持有成本增加，

房子的投资属性就会大幅下降。

回到商品属性的时候，

你就会发现，

房子已经透支了，

未来10几年的涨幅，

这部分涨幅要吐回来的时候，

中产阶层的财富，

将面临巨大的缩水。

之前的调控之所以失败，

是因为我们把的目标错了，

总是想把政策定位在，

房价不跌并且稳定上涨，

那么对于投资者来说，

预期还是无法打破，

相反正确的做法是，

让房价双向波动，

有时涨有时跌，

只有这样，

投资需求才会下降。

我们年之前，

调控房价的本质就是，

降低供给，限制需求，

变成了一场饥饿营销，

另一方面坚决不让房价下跌，

从激荡十年我们可以看到，

只要开发商打折促销，

就有政府约谈。

到现在依然是如此，

年还喊出了，

房地产去库存的口号，

但是各行各业去库存，

都是降价促销，

而单单房地产不是，

而是借着棚改货币化安置的妖风，

让货币在某一地区集中大量投放，

从而制造涨价的效果，

通过涨价去库存。

所以从这点也能看出来，

其实在年涨价去库存开始，

我们的房子就已经是投资属性了，

因为只有投资品，

才可能涨价促销，

消费品一定是降价促销的。

但是真理只会迟到，

而绝对不会缺席，

是泡沫就一定会破，

历史的教训告诉我们，

房子被管制变成了投资品之后，

一定会带来非常惨痛的教训。

那么房地产的金融属性，

到底会带来哪些不良的后果，

我们现在到底该怎么看待，

房地产炒作的问题，

该不该再买房，，

下次我们再看作者怎么说。